Денешните глобални нерамнотежи се првенствено предизвикани од домашната динамика на штедењето и инвестициите, како и од меѓусебното дејствување на геополитичкото ривалство, технолошката конкуренција и капиталните текови. Само со координирана акција во управувањето со поврзаните ризици, светот може да спречи денешните тензии да прераснат во нова глобална економска криза.

Глобалните нерамнотежи повторно доминираат во меѓународните економски дебати – и со добра причина. Големите и долготрајни нерамнотежи честопати завршуваат лошо, без разлика дали преку ненадејни пресврти на капиталните текови, нестабилност на девизниот курс, геополитички конфликти или, како во 2008 година, финансиска криза. А сега, кога Соединетите Американски Држави бележат значителни дефицити на тековната сметка, додека Кина се врати на големи суфицити, расте стравот дека светот се движи кон нова економска пресметка.

Вистина е дека денешните нерамнотежи се помали од оние што ѝ претходеа на глобалната финансиска криза од 2008 година. Минатата година, дефицитот на тековната сметка на САД се приближи до нивото од 3,6% од БДП, додека пред 2008 година достигна 6%. Суфицитот на Кина беше 3,7% од БДП, во споредба со повеќе од 9% пред финансиската криза. Сепак, јазот повторно се проширува – и, за разлика од средината на 2000-тите, тоа се случува во услови на зголемена неизвесност во врска со економската безбедност, синџирите на снабдување, резервните валути, стратешката конкуренција и финансиската стабилност.

Овие нерамнотежи придонесоа за нов бран на протекционизам, особено во САД, каде што претседателот Доналд Трамп ги користи трговските дефицити на САД како оправдување за широки царини. Европските лидери, од друга страна, силно го критикуваат вишокот индустриски капацитет на Кина во електрични возила, батерии и соларни панели. Бидејќи „Кинескиот шок 2.0“ е концентриран во напредни сектори како полупроводници и роботика, наместо во евтини стоки за широка потрошувачка, тој врши притисок врз производителите во развиените економии и ја попречува индустриската модернизација во земјите во развој.

Но, денешните постојани нерамнотежи не се само трговско прашање. Како што покажуваат неодамнешните анализи на Меѓународниот монетарен фонд (ММФ), Г7 и Банката на Англија, тие првенствено се водени од домашната заштеда и динамиката на инвестициите, пишува Бакар.ме.

Во САД, основниот проблем е фискалното „должење“. Иако Америка има големи буџетски дефицити и натрупува странски обврски, таа сè уште привлекува огромни приливи на странски капитал. Ова делумно ја одразува континуираната побарувачка за средства деноминирани во долари, како резултат на статусот на доларот како глобална резервна валута. Дополнително, технолошкото водство на САД ги направи американските финансиски средства уште попривлечни за странските инвеститори.

Поради ова, САД беа во можност да одржуваат надворешни дефицити многу подолго од повеќето други земји, создавајќи растечки финансиски ранливости што одат надвор од границите на САД. Глобалните инвеститори се силно изложени на средства во долари, американски акции и обврзници, додека нивните портфолија се концентрирани во тесен опсег на средства, особено акции поврзани со вештачка интелигенција. Остриот пад на американските пазари затоа брзо би се проширил на целата светска економија.

Од друга страна, суфицитот на Кина го одразува спротивниот проблем: слаба домашна побарувачка во однос на производствениот капацитет. Причините вклучуваат криза во секторот за недвижности, високи превентивни заштеди на домаќинствата поради неразвиена социјална заштита и демографски притисоци. Индустриската политика ги зајакна овие трендови, но сама по себе не може целосно да го објасни суфицитот на Кина.

Оваа разлика е важна бидејќи ги менува и политичките импликации. Доколку главниот проблем беа индустриските субвенции и трговските бариери, царините би можеле да бидат решението. Меѓутоа, доколку основниот проблем е структурна нерамнотежа помеѓу заштедите и инвестициите, ефектот од трговските мерки ќе биде ограничен. Всушност, неодамнешното истражување на ММФ покажува дека движењата на девизниот курс и прилагодувањата на синџирот на снабдување неутрализираат голем дел од долгорочниот ефект на царините врз салдата на тековните сметки.

На крајот на краиштата, глобалните нерамнотежи се домашни проблеми што бараат домашни решенија. САД мора постепено да ги намалуваат фискалните дефицити и да ја зајакнат финансиската отпорност, додека Кина мора да ја зголеми домашната потрошувачка преку зајакнување на социјалната заштита, поддршка на приходите на домаќинствата, овозможување постепено реално зголемување на валутата и овозможување поголеми двонасочни капитални текови. Намалувањето на поддршката за производствениот сектор и развојот на услуги со висока вредност, исто така, би ѝ помогнало на Кина да се префрли на модел на раст базиран на потрошувачка.

Овие прилагодувања се во интерес на двете земји. Потрошувачката финансирана од долг и растот на надворешната задолженост не се поодржливи долгорочни стратегии за развој отколку зависноста од надворешната побарувачка.

Иако решенијата се првенствено домашни, меѓународната координација е исто така клучна. Неконтролирано прилагодување би можело да доведе до финансиска нестабилност, нестабилност на девизниот курс и ненадејни прекини во тековите на капитал, што особено би влијаело на економиите во развој.

Клучниот предизвик денес не е само намалувањето на трговските нерамнотежи. Многу поважно е управувањето со финансиските ранливости создадени од масовните и концентрирани глобални текови на капитал – ранливости влошени од зголемувањето на левериџот на небанкарските финансиски институции, концентрираните инвестициски позиции, пренадуените проценки на американските технолошки акции и зголемените притисоци врз пазарите на државни обврзници.

Затоа САД и Кина треба постепено и одговорно да ги корегираат сопствените домашни нерамнотежи. Но, и другите големи сили и меѓународни институции мора да придонесат. ММФ, Банката за меѓународни порамнувања и Одборот за финансиска стабилност треба да го зајакнат надзорот врз прекуграничните текови на капитал, левериџот и несовпаѓањата на ликвидноста, а воедно да ја зајакнат макропрудентната координација, стрес тестовите и механизмите за спречување на кризи. Иако големите макроекономски договори како што е Плаза Спогодбата од 1980-тите се нереални денес поради геополитичката фрагментација, Г7 и Г20 сè уште можат да играат важна улога со промовирање на транспарентност, дијалог и координација.

Иако денешните нерамнотежи се поврзани со трговијата, тие првенствено се водени од домашната штедење и динамиката на инвестициите, како и од меѓусебното влијание на геополитичкото ривалство, технолошката конкуренција и концентрираните глобални капитални текови. Само со препознавање на овој факт и управување со поврзаните ризици на координиран начин, светот може да спречи денешните тензии да ескалираат во нова глобална економска криза.